Уолл-стрит не знает полутонов. Сегодняшний
безумствующий бык уже завтра может превратиться в агрессивно
настроенного медведя. На одной странице прогнозируют одновременно и
инфляцию, и дефляции. Планы Федерального резервного банка по завершению
программы чрезвычайного стимулирования были разрушены необходимостью
оказывать новую неотложную финансовую помощь. Теперь же, когда все уже
было подумали, что угроза повторной рецессии миновала и небо
разъяснилось, пришла новая беда - перегрев. Это последнее, что я ожидала
услышать в отношении американской экономики. Но нет, вот оно это слово,
в выпуске Wall Street Journal от 3 января, прямо на первой странице.
"Инвесторы делают
оптимистичные прогнозы
на 2011 год, не исключая риск перегрева", гласил заголовок. Больше
похоже на прогноз погоды, а не на инвестиционный прогноз. Экономика
восстанавливается против длительной и глубокой рецессии при этом темпы
роста в течение продолжительного времени могут превышать средние
значения. Так могли бы выразиться в Федрезерве пока перегрев еще не стал
реальной проблемой. Резкое падение темпов роста валового внутреннего
продукта, как правило заканчивается стремительным увеличением, вплоть до
8% в год в течение первого года восстановления, даже на фоне снижения
инфляции. Но экономика в точке кипения с уровнем безработицы 9.8% - это
что-то из области фантастики.
Так в чем же конкретно кроется угроза перегрева?
Сенсация!По версии Wall Street Journal обжигающе горячий сценарий
развития событий подразумевает рост реального ВВП на 4% в год, снижение
уровня безработицы ниже 8% и рост инфляции от текущего 1% до 2%. Все это
должно сопровождаться падением доллара, ростом цен на сырье и
увеличением доходности по долгосрочным казначейским облигациям. Конечно,
рост ВВП на 4% в этом году - вполне адекватный прогноз. Со снижением
безработицы и ростом инфляции дело обстоит сложнее. "Экономический рост
на уровне 3% в 2010 году не помог снизить уровень безработицы", -
отмечает Джим Глассман, старший экономист в JPMorgan Chase & Co.
Странно почему ФРС продолжает строить такие прогнозы, то есть,
надеяться, что экономика будет расти на 4% в год - если это, конечно,
можно назвать перегревом. Контекст - в данном случае - фаза бизнес-цикла
- очень важен для определения перегрева, переохлаждения или нормальной
температуры. Рецессия, может быть, и закончилась, но в США осталось
много "избыточных мощностей", которые послужат буфером в том случае,
если темпы роста начнут превышать потенциал. (Потенциальный рост
определяется ростом занятых на фоне увеличения производительности).
Есть еще куда расти
В
настоящее время в экономике избыток безработных, занятых неполный день и
демотивированных работников, то есть тех, кто перестал искать работу,
уже не является частью рабочей силы и, в то же время, не учитывается как
безработный - всех их можно будет нанять прежде чем работодатели начнут
повышать заработные платы для привлечения сотрудников. И это только
одна причина, по которой сценарий перегрева на фоне ужесточения условий
на рынке труда не имеет право на существование. Такого понятия как
"инфляция заработной платы" в современной Америке вообще не существует.
Зарплата - это цена, отражающая стоимость труда. Как и любая другая цена
она реагирует на спрос и предложение. Рост зарплат влияет на инфляцию
точно так же, как рост цен на энергоресурсы. А Центробанк грешит против
своего народа, когда печатает больше денег, чем население хочет иметь. И
зарплаты, и цены - это проявления инфляционных тенденций. Как и рынок
труда, американская промышленность работает не на полную мощь.
Коэффициент использования промышленных мощностей в секторе
обрабатывающей промышленности в ноябре не превышал 73.2%, поднявшись от
рекордных минимумов 2009 года на 65.2, но так и не достигнув среднего
значения за последние 40 лет на уровне 79%. Заводы сначала запустят
бездействующие линии, и даже добавят рабочие смены, а уж потом будут
думать о расширении. Если же говорить о том, что слишком сильный рост
ведет к увеличению процентных ставок, что, в свою очередь, сдерживает
этот самый рост, можно сказать лишь одно: ищите альтернативы. Падение
долгосрочных процентных ставок - это симптом ослабленной экономики,
особенно, когда центральный банк последовательно снижает краткосрочные
процентные ставки. Вспомните эти супернизкие ставки по 30-летней
ипотеке, на уровне 4%. Разве взрывной спрос возник на фоне отсутствия
спроса в прошлом? И привел ли он к еще более высокому спросу в будущем?
Может быть, однажды, экономисты поймут как спрос на кредит может расти,
не провоцируя повышение цен. До тех пор нам остается лишь надеяться, что
это произойдет как можно раньше.
Каролина Баум
